制冷剂行业景气度回升 龙头企业首季业绩亮眼

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　　配额政策实施，剂行制冷剂行业景气度上行。业景业绩相关上市公司披露的气度企业2024年一季报显示，制冷剂龙头企业首季集体“报喜”，回升三美股份(603379)一季度净利润同比增幅超6倍，龙头亮眼巨化股份(600160)净利润同比增长超1倍。首季

　　“配额政策对行业产生很大影响，制冷生产厂家现在都是剂行按市场供需合理安排生产，我们的业景业绩三代制冷剂产品从今年初就开始涨价了。”日前，气度企业总部位于华东的回升一家氟化工上市公司负责人对上海证券报记者表示，“我比较看好今年制冷剂行业的龙头亮眼景气度。”

　　多家券商在研报中表示，首季随着配额政策的制冷落地，一季度可能是制冷剂行业景气度上行的开端。当前制冷剂价格整体处于上行通道，龙头企业二季度业绩依然值得期待。

　　量价齐升龙头企业一季度业绩喜人

　　在制冷剂产品量价齐升的带动下，今年一季度相关上市公司盈利同比、环比均有大幅增长。

　　三美股份一季度实现营业收入9.59亿元，同比增长23.28%;实现归母净利润1.54亿元，同比增长672.53%，环比增长270.79%。制冷剂龙头巨化股份一季度实现营收54.7亿元，同比增长19.52%;实现归母净利润3.1亿元，同比增长103.35%，环比增长57.74%。永和股份(605020)一季度实现营收10.12亿元，同比增长7.84%;实现归母净利润3721.97万元，同比增长27.38%，环比增长72.12%。

　　制冷剂产品价格回升、营业收入增加，以及毛利率上升是龙头公司业绩增长的主要原因。巨化股份表示，自今年1月1日起，我国第三代氟制冷剂(HFCs)需按国家核发的生产配额组织生产经营。自此，产品价格恢复性上行。公司依托产业链完整优势，保持良好产销水平，主要产品产销量总体保持稳定增长。永和股份表示，业绩提升主要由于HFCs自今年起按配额生产，公司产品售价上涨，毛利率上升。

　　相关上市公司披露的主要经营数据显示，一季度制冷产品销量及售价均有不同幅度提升。以三美股份为例，公司一季度氟制冷剂板块实现营业收入7.69亿元，同比增长约30%。其中，氟制冷剂对外销量为3.23万吨，同比增长约20%，氟制冷剂价格为2.38万元/吨，同比提升8.47%。

　　配额政策落地行业景气度可期

　　根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案，我国HFCs生产量和消费量以2020年至2022年平均值为基础，于2024年冻结，并将在2029年削减10%，到2035年削减30%，到2040年削减50%，到2045年削减80%。

　　“随着配额政策实施，以HFCs为代表的制冷剂供需关系进一步改善，市场格局也趋于稳定，行业盈利水平有望逐步回升。”近日，有资深业内人士告诉记者，在《蒙特利尔议定书》基加利修正案的影响下，前几年生产企业为获得更多HFCs配额进行扩产，HFCs产能急剧扩张和释放，行业出现供大于求的现象，拖累了生产企业的盈利水平。

　　制冷剂价格会否继续上行?制冷剂广泛应用于家用空调、冰箱(柜)、汽车空调、商业制冷设备等行业。据百川盈孚监测，今年4月，国内制冷剂市场稳中上行，部分型号市场供应紧张。在原材料领域，萤石市场价格支撑较强，氢氟酸价格也重新上行。短期来看，下游空调企业排产预期充足，制冷剂的需求呈现增长态势，预计近期制冷剂价格依然以上行为主。

　　有行业研究员对记者表示，现在是制冷剂销售旺季，未来两个月下游需求量会保持高位。同时，对旺季高温天气及以旧换新政策的预期，也有望继续拉动对制冷剂的需求。

　　产能或继续向头部企业集中

　　值得关注的是，随着配额政策的实施，我国制冷剂行业产能正在逐步向头部企业集中。据生态环境部此前的公示，2024年全国HFCs各品种总配额量(不含HFC-23)为74.6万吨，头部制冷剂企业所获配额位于行业前列。其中，巨化股份获得配额量约为27.8万吨，占比约37.3%;三美股份获得配额量约为11.7万吨，占比约15.7%;永和股份获得配额量约为5.5万吨，占比约7.4%。

　　业内人士表示，随着未来HFCs配额的逐步缩减，行业集中度或进一步提高。

　　巨化股份年初披露，公司以13.94亿元收购了淄博飞源化工有限公司51%的股权。公司在2023年年报中披露，淄博飞源化工有限公司拥有HFC-32、HFC-125、HFC-134a的生产配额分别为2.43万吨、1.41万吨和1.59万吨，此次收购增加了公司制冷剂等氟化工产品的产能规模，进一步巩固了公司的行业龙头地位。

　　“未来也存在配额量少的企业进行委外生产、配额转让的可能。随着行情的周期性波动，行业产能逐步向头部企业集中，一些小、散的产能逐步退出。”4月30日，三美股份在接待机构调研时表示，公司不排除未来收购HFCs配额的可能，具体要看市场行情、交易价格等方面是否合适。

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